天星资本总裁王骏

天星资本被称为新三板投资领域的怪客，2015年投资超过400家新三板公司，总裁王骏说：“从去年到现在，单是纯做影视的企业，我们就投了十几家”。

今年6月27日分层落地后，953家企业成为首批创新层企业，天星资本所投项目中有118家进入了创新层，占整个创新层企业数量的12.4%，更是让人感叹。

不过，国内投资部只要北大清华的天星资本，毁誉参半。在其“扫货”新三板之时，也遭到质疑，“投资不过脑”的标签就此贴在了天星资本身上，而前段时间频频减持更被认为是砸盘新三板。

那么，天星资本究竟是一家怎样的投资机构?其投资逻辑是什么?本期挖贝网《对话创新层》走进天星资本，以期拨开外界评论，还原这家站在风口的投资机构。

工业化投资：一周初访400家企业

挖贝网：天星资本的投资主题是什么?

王骏：天星资本主要围绕四个主题进行投资，一是科技改变生活;二是新工业革命;三是快乐生活;四是美丽中国。

挖贝网：这4个主题具体涵盖了哪些行业?

王骏：科技改变生活主题主要是指信息技术产业。新工业革命是指高端装备和智能制造领域。快乐生活主要是指消费升级带动下的文化传媒、医疗保健、食品饮料三个行业。美丽中国顾名思义，主要是指环保行业。

挖贝网：选择企业的标准是什么?

王骏：标准是“企业成长性”， 这是天星资本选择企业最大的标准，和新三板没有关系，也跟企业最终上哪一个板块没有关系。真正好的企业去哪个板是件顺其自然的事情。

挖贝网：除了成长性之外还看重什么?

王骏：天星资本始终是支持创业创新的企业，看重的是企业成长之后带来的社会效应。在过去，天星资本也会选择类似房地产公司来投，收益的确很好，但其社会效应或许相较而言不如互联网企业等等。所以天星的理念就是支持有社会效应的企业。

挖贝网：天星资本所投企业数达500多家，外界有声音认为天星资本的投资多是欠考虑的，对此种声音怎么看待?

王骏：天星资本所投资的企业绝对量的确很大，但绝非欠考虑。天星有9个大投资部，每个投资本十几个人，外加天星研究所二十几个人，整个投资部总计120多人，相当于十个小的创投公司。每一个人一周或要拜访3-4家企业，投资部每周初访企业或能达到400-500家。在此之后，是团队尽调，总监把关，投资合伙人批准，报风控等流程，整个流程下来，每周能上投决会的企业12家左右，最终敲定的企业仅2-3家。这是一个工业化投资流程。

挖贝网：工业化的投资流程会不会带来什么问题?

王骏：虽然是工业化投资流程，但天星的投资并非是简单的复制。天星资本分成8个行业，每个行业挖井挖的很深，虽然投资企业总数很大，但均是按照每个行业精耕细作的，500家企业是从更大的量中一点点筛选出来的。

挖贝网：分层之后，天星资本的投资会倾向创新层吗?

王骏：不一定。静态财务标准符合创新层的是好企业，但并不是所有企业都适合投资。投资者应该投的反而是一些还没有进入创新层的，或者是进了之后还有很大的爆发空间，甚至是还没有挂牌的企业。因而，天星资本的关注点仍然是在企业成长性上。分层是分类管理，是改善流动性的准备，但从投资者的角度，它不能成为判断企业是否值得投资的依据，只是一般参照。

挖贝网：天星资本未来的盈利空间有多大?

王骏：天星资本的盈利空间一是新三板流动性变好后，估值修复带来的收益，二是每一家企业的成长性带来的收益。两者是相乘的概念，是几何级的成长。

挖贝网韩廷宾(左)和天星资本总裁王骏(右)

投资不仅是为了赚钱

挖贝网：天星资本怎么看待投资?

王骏：公司自成立那天起，就不是简单的做一家投资机构来赚钱，还是希望做成长远的事情。过去，中小板、创业板催生了很多投行，现在像天星这样的投资机构应该借助新三板来发展自己。

挖贝网：投资不为赚钱，那是为了什么?

王骏：赚钱是基础层面的，更高一个层面是天星资本建立成一个平台，并非为了赚多少钱，而是聚齐一大帮志同道合的喜欢投资的人，做大事业，在公司平台上实现价值。更宏大点儿来看，是通过投资，为社会做出一些贡献。

挖贝网：这是天星资本投资理念的来源?

王骏：没错，正如刚才所说，天星资本期望投资的企业是具有社会效益的。

挖贝网：对于所投企业也有这种要求?

王骏：是的，天星投资的时候也重视企业家精神、格局和理念。企业本身做再大，赚再多钱是没有意义的，一个企业如果要长远的发展，一定要有文化、理念，或者是更大的愿景。

挖贝网：天星资本的核心竞争力来自于什么?

王骏：是团队。天星资本招收员工的要求是一代比一代强，永远用比自己强的人，国内投资部天星只要北大清华的。如果团队没有了持续竞争力，就不能保证天星今后还能持续发展。

天星资本展台

现在的做市制度缺乏竞争

挖贝网：如何看待引入私募基金做市?

王骏：这个是大势所趋，意义肯定很好。之所以让更多有做市能力的投资机构参与进来，是因为现在做市商是供不应求的，大量企业需要做市商提供流动性，活跃交易，但现在只有几十家券商，人员和资金都有限，远远满足不了大量企业的做市需求。目前虽然有了做市商制度，但还是没有完全发挥它的功能。

挖贝网：做市商机制没有完全发挥它的功能原因是什么?

王骏：因为现在没有竞争。引入私募基金就是引入了竞争。引入之后供给量变大，会改善做市机制。目前，一些券商的做法像投资机构一样是不对的，券商应该不断买入卖出来活跃交易。

挖贝网：天星资本来做市会有什么不同吗?会不会也做得像在做投资一样?

王骏：天星资本能做多好是未知数，关键是引入之后，有了竞争，有竞争才能变好，用制度约束一切。私募基金进入之后，资金数量肯定远超现在的状态。

挖贝网：从投资机构角度来看，还期待新三板哪些利好?

王骏：现在就是最大的利好。因为新三板的发展是一环扣一环，后续会出现公募基金，做市牌照放开，流动性变好。流动性改善，市盈率则会大大提高。新三板的成长性很高，比创业板好，但是其流动性不好导致市盈率低，所以给了投资机构很大的机会。

挖贝网：如何看待新三板这个市场?

王骏：新三板资本市场的出现，大大改善中国创投机构的投资环境。在此之前投资机构的退出周期长，出口太窄，而新三板出现之后，大大改善了这个情况。所以新三板是一个非常大的机会，一定要抓住。